来源于：中国FICC（chinaficc）  经原创作者授权后转载

 

背景

中国央行今日连续第三天进行14天期逆回购，并连续第四天对14天期逆回购操作询量。本周公开市场操作累计净投放流动性已达3100亿元。

中国央行今日（8月25日）将进行950亿元7天期逆回购以及500亿14天期逆回购操作。7天期逆回购中标利率2.25%，与上次持平；14天期逆回购中标利率2.4%，也与上次持平。

另外，公开市场今日有450亿元7天期逆回购到期。本周净投放3100亿元，上周净投放155亿元。一时间，股市和债市都成了惊弓之鸟，央妈的心思有点让人猜不懂......那央妈到底有哪些法宝呢？头条君特邀中国FICC君一起，和大家来了解下。

 

公开市场操作

我们都知道，央行有三大货币政策工具：存款准备金率、再贴现率、公开市场操作。其中公开市场操作以其灵活性、主动性和可逆性等优势，为多数国家的央行所青睐。

公开市场操作即为中央银行公开买卖债券等的业务活动，1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。　

从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据三种。

 

1、回购交易

回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

 

2、现券交易

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

 

3、中央银行票据

中央银行票据(Central Bank Bill)是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，其发行的对象是公开市场业务一级交易商，作用主要是为市场提供基准利率，以及推动货币市场的发展。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

 

SLO、SLF、MLF、PSL

为提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。这两年央行采取了很多新的货币政策工具。SLO、SLF、MLF和PSL作为央行近年来新推出的四种操作工具，逐渐开始走入大家视野，在期限、对象、目标等方面各有特点。

 

1、SLO(Short-term Liquidity Operations）短期流动性调节工具

SLO简单说就是超短期的逆回购。央行于2013年1月启用SLO，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用，期限一般为7天及以内。央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。

 

2、SLF（Standing Lending Facility）常备借贷便利

央行于2013年初创设了常备借贷便利。期限不定。该操作由金融机构向主管人行主动发起，主要功能是满足金融机构的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。SLF目的是构建“利率走廊”的上限，带有一定的强制性。

 

3、MLF（Medium-term Lending Facility）中期借贷便利

该操作是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。MLF采取质押方式发放，该利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，促进降低社会融资成本。截止目前，央行今年已经三次下调MLF利率。

它跟我们比较熟悉的SLF也就是常备借贷便利是很类似的，都是让商业银行提交一部分的金融资产作为抵押，并且给这个商业银行的发放贷款。最大的区别是MLF借款的期限要比短期的要稍微长一些，这次三个月，而且临近到期的时候可能会重新约定的一个利率，就是说获得MLF这个商业银行可以从央行那里获得一笔借款，期限是3个月，利率是央行规定的利率，获得的这个借款之后，商业银行就有钱了，就可以拿这笔钱去发放贷款了，而且三个月到期之后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。MLF的目的就是，刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。

 

4、PSL（Pledged Supplementary Lending）抵押补充贷款

央行2014年研究创立了PSL。PSL是基础货币投放的新渠道，商业银行通过抵押资产从央行获得融资。PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。截至目前，央行仅对国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行进行过PSL操作。央行通过PSL为这些银行提供一部分低成本资金，引导投入到盈利能力弱、或有政府担保但商业定价不能满足的基础设施和民生支出等领域，可以起到降低这部分社会融资成本的作用。

 

超能技能get<(￣︶￣)↗[GO!]一图总结四大操作工具：

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