【观点精选】当我们关注产业债，最应重视这三个财务指标（附本周公募待发行情况） by诺兰
森浦头条
原创作者：诺兰 来源：看债（微信号kanzhai）
随着城投债日益拥挤，许多投资人逐渐开始在产业债领域寻求收益。
一只债券的风险定价亦即最终反应在市场上的收益率。利率、流动性可以称为外部风险；相应的，内部风险指债券的信用风险。通常对于个券，我们所关注的即为信用风险。
股权与财务是衡量信用风险的两大要点。对于城投债来说，当前通常认为，股权是首要，财务可放宽。而对于产业债，对于财务的关注至少与股权同等重要。一块稳定的、可持续的资产首先的能将信用地雷排除在外，稳定可持续意味着发行人起码具有了融资滚续能力，这至为关键。
事实上，许多优秀的一级市场人士在为发行人操作融资或资本运作时，正是从此打开空间。
每周的债券很多，募集说明书很长，怎样快速做一个基本判断？也许可以从三个关注点入手，继而再识别全貌。
一、产品价格
价格是个最领先最灵敏的指标，直接反映出企业主营业务情况。价格上涨一般会直接导致企业盈利状况好转，它要么代表着企业竞争能力变强，要么代表行业状况变好，要么两者兼而有之。
如果不能方便的获得价格变动情况，毛利率是一个比较好的替代指标。当毛利率开始下降时，就要当心了，哪怕是小幅的下降也应关注。
一家企业，即使负债率比较高，但主营业务没问题，其融资也能较好的滚续下去，此即为资产质量重要性的体现。
二、资本开支
合理的资本开支对于企业而言是正常且必要的。但一旦出现巨额资本开支要尤其关注，特别是在主营业务毛利率不理想的情况下。毛利率不理想不仅仅指其出现下降，在毛利率较低的情况下有脑子的企业都不应在其传统主业上进行大量资本开支。
资本开支最直观的是看“构建固定资产、无形资产及其他长期资产”，可以结合“在建工程”验证。许多企业正是无脑的资本开支毁掉了原先稳定、可持续的优质资产。
三、EBITDA利息保障倍数
衡量偿债能力的指标有很多，但都不如EBITDA利息保障倍数来得直观。
当EBITDA利息保障倍数大于1时，表示发行人当前的现金流起码可以偿还债务利息。但1还不够，因为要偿还后续新增的利息可能就不够了。当EBITDA利息保障倍数小于1，表示企业已经丧失了偿债的主动权，很可能需要依靠筹资现金偿还利息。
并且，EBITDA利息保障倍数如果比较难看，企业可能失去滚续融资能力，这对于许多企业是致命的，可能就此出现信用风险。
EBITDA利息保障倍数低的企业往往债务庞大，面临较高的融资成本，但也是机会与风险并存。不管是一级还是二级市场人士，综合其他因素仔细辨别，或许能淘出真金。
现金是企业的血脉，债券投资人最关注的即为现金流量表。上文中的三个指标即分别代表了现金流量表的三大板块，同时它们还兼具对于企业未来状况的预测性，比较适宜运用于对企业做快速的了解。不管是承揽业务、存续管理还是投资分析，这三个指标值得优先关注。
附：主要公募品种下周待发行情况
企业债
公司债
注：公司债发行公告间隔较短，待更新
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