原创作者：山水      来源于：知乎专栏【投资是件不大不小的事】 原文链接：https://zhuanlan.zhihu.com/p/24854444

最近的市场似乎没太多可讲的，正好借这个机会闲扯一些。今天讲讲和债券中介谈价格的正确姿势。

在银行间债券市场，目前存在国利、国际、平安利顺、BGC和信唐5家主流中介公司，一般他们分利率、信用、资金三类，部分中介也会对信用再细分为CD、CP、MTN等，市场的大部分机构都会有5家中介的人员cover。

正式开始前，先聊一下中介存在的价值和机构使用中介的利弊。银行间债券市场是一个OTC市场，不像交易所一样竞价成交。市场存在大量的债券（其中绝大部分流动性很差）和大量的机构，中介的存在可以降低信息不对称，提高交易的效率，进而促进市场的良性发展。可以说，中介是债券市场不可或缺的一部分。至于为何不能用做市商或交易对手直接询价替代，我们稍后再谈。

机构使用中介的优点在于一是可以提高交易的效率，做市商仅对一些流动性好的券有意义，对流动性不好的券，过大的bid/ofr价差以及做市商有限的询价资源限制了交易达成；二是可以隐藏自己的交易意向，想象一下一家机构全市场的询价，将自己每日的交易动向贴给别人，这些必然会暴露自身的持仓和交易意向，有损自身机构的利益。另外，银行间债券市场圈子比较小，让你和一个你的老朋友或者和你一个资金的金主当面砍价，多少会有些尴尬，且存在一定的利益冲突。使用中介则可以完美的规避这一点。

机构使用中介的缺点主要在于需要承担一定的中介费用，大概是15年中介开始对基金等非银机构收费，对于cp等短券来讲，中介成本占比还是比较高的。

好了，进入正题。在你要了解和债券中介谈价格的正确姿势之前，一定要明白一点，决定在什么时间买卖多大量的何种券才是利润的主要来源，和中介谈价格则提供边际上的一些利润补充。对的投资决策下，谈价格就有非常大的容错空间；错的投资决策下，谈价格再好也是于事无补。

和中介谈价格其实很简单，对于女生也许更加容易，尤其是经常去北京动物园淘货的。在这里，我们仅以买券（买衣服）为例，卖券是同一个道理。

第一步：定价。你一定要知道这件衣服值多少钱。如果你不知道衣服的真正价值，你不被骗的话，一定是中介大哥觉得你长得漂亮。如何定价是交易最最重要的环节，学会定价可能会错过，但绝对不会过错。这个需要你真正懂行，对要买的东西有充分地研究。如果刚入行，这里有一个定价的小窍门，那就是寻找基准。（1）成交价格。比如刚才有客人100买了件T恤短袖，你大概是可以确认这个T恤短袖的价格是100，或者和这件T恤同一个牌子面料的长袖大概是100plus两个袖子钱，大不了你也只是两个蠢货之一，越多人买，越靠近现在的价格参考意义越强（要提防一些主动或者被动地不实成交价格）；（2）估值。比如动物园有个保安大哥爱国爱民，每天列个单子告诉你他觉得里面的每件衣服要多少钱。考虑到保安大哥是资深的淘家且极度公允热心肠，他的价格也具有很大的参考价值T恤（要提防保安大哥不熟悉或者不好估价的衣服，eg女士内衣）；（3）报价。比如有件T恤标价100，正好有个客人报了50，那大概率这个件T恤价格就是50-100了。

第二步：报价。去动物园买过衣服的朋友都知道，假设有一件标价100，价值80的T恤，聪明的你肯定不会报90块去买，但如果你报了5块肯定会被卖家砍死，因为这是砸场子。正确的姿势是看看这家店生意如何，这件T恤是不是限量版啥的，报一个50or60块，喝一口有点甜的农夫山泉开始谈价。

第三步：谈价。恭喜你，当已经进入谈价环节时，这件衣服大概率已经是你的了。毕竟大家都是分分钟有几十块大生意的高端精英人士，没人乐意陪你侃大山。如果说定价是了解衣服如何，那么谈价更重要的是在了解衣服如何的基础上了解卖家如何（中介和背后卖家的风格）。有的卖家生性果断豪爽，一口价，行就行，不行拉倒；有的卖家则非常享受这种拉锯的过程，步步为营，你欠我让，最后握手成价。有的卖家独挡一面，说一是一；有的卖家则是提线木偶，说是老板，但大小屁事都要听背后老板娘的。此时，正是发挥孙子兵法、三十六计等传统文化精髓的好时机，相信狡诈的你们都不需要忠厚老实的我瞎扯了。听忠厚老实的我一句忠告， 和债券中介谈价格是一个多次数博弈，人品则是一个0 or 1的重要加成。珍惜个人的声誉，不要被市场评为垃圾级。

最后，再次强调一下，决定在什么时间买卖多大量的何种券才是利润的主要来源。最近看到同业有关注我在这瞎扯的东西，欢迎交流。