原创作者：周师傅      来源于：陆家嘴周师傅

12月28日晚，彭博、谷歌等交易系统和公开网站的外汇数据又一次让人胆战心惊：美元/人民币报价升破7。

注意：科普一下，破7，是指美元/人民币（即：1美元兑多少人民币，不是1人民币兑多少美元）升破7，不是跌破7。货币对的升或贬，要看A/B中的A，而不是B。很多媒体在报道时都不注意这方面的专业性，人民币一贬值，就说什么美元兑人民币跌破多少多少，真是笑掉大牙。

 

而就在一个月前，曾经有过一次人民币兑美元（再次科普：要说人民币‘跌’，就只能说人民币兑美元跌，不能说美元兑人民币跌）离岸汇率跌破7.4的十八层地域价。这个价格，也是出自彭博终端。

燃鹅，央行昨夜紧急发声明：

 
这TMD的是怎么一回事？

 

别急，周师傅跟你好好聊聊。

本质原因不搞清楚，就永远不知道为什么会有这样、那样的声音。

 首先要明白：外汇市场没有交易所（外汇期货除外）。记住，金融市场中，具有交易所的，都是股票、商品期货、金融期货、ETF基金、一部分交易所债券等。具体原因就不展开了，记住就行。你请周师傅一顿10块钱以上的沙县小吃，我就告诉你原因。

 那你要问：外汇市场怎么交易呢？难道通讯基本靠吼？

 没错！外汇市场的交易方式，是随着人类通讯方式的进步而进步的。最原始的时候，两百多年前，就是各个有外汇的银行家之间口头沟通。有电报之后，就通过互相拍电报。有了电话之后，就是通过电话沟通。

 革命性的发展出现在这么几个阶段：

 英镑兑美元汇率的第一次跨大西洋报价，发生在1858年，那是第一根跨大西洋电缆铺设完成的时候。那次的报价，是通过路透的电报报价系统完成的。

对，就是你经常听说的路透社所在的路透公司。一百六十六年的新闻与数据服务，中立、专业是最大特点。但是，重点来了：它的主要利润来源，其实是给各个金融机构提供数据服务。新闻用来树立专业口碑，数据才是值钱的核心。直到今天都是这样。所以那时它才会大费周章地积极推动这根电缆的铺设。

 

图：第一根跨大西洋电缆的铺设场景

图：跨大西洋电缆铺设完成时的路径

跨大西洋电缆从英国跨到美国。由于整个北美只常用美元、英镑两种货币，所以在汇率交流方面，这根电报基本上就只用来沟通英镑兑美元的汇率。所以从那时候起，“Cable（电缆）”这个单词居然就成了外汇交易员之间关于“英镑兑美元”汇率的‘黑话’。交易人员互相之间说Cable价格多少，就是英镑兑美元多少。

这种通过电缆所建议的电报、电话仅仅凭语言和纸张沟通，直到1973年，发生了一次性革命性变化。这个变化，又是路透创造的：交易人员可以开始在电子屏幕上看到对方的价格。

就是下面这台不起眼的机器。各个银行之间通过他们沟通价格。但当时的沟通效率依然不够高，主要是受制于当时没有互联网，电子化沟通的效率只能依赖于各台电脑之间点对点的联系。而且，路透专门定义了一套专业的外汇报价语言体系，也就是外汇交易员们的‘黑话’。这套语言体系已经写入金融教科书，直到今天还在广泛使用。

图：路透的Reuters Monitor Money Rates Service终端机

之后的1981年、1989年、1992年、2010年，路透公司都对外汇报价系统做出了革命性的创新，特别是1981年发明的Dealing系统，基本上成了检验外汇交易员资深程度的工具。

图：路透Dealing3000

直到今天，路透公司（已与汤森公司合并成汤森路透）的外汇交易系统仍然占据了外汇交易市场近30%的第一名份额。

 
来源：2016  - Global FX Market Overview, FX Venues by Aite Group

 时间到了1980年代，那是金融自由化、金融市场交易业务方兴未艾的时代。有个叫迈克尔·彭博的意气风发的年轻人——对，就是那个后来当上了纽约市长、今年还帮希拉里拉票的老头——当时他被所在的投资银行“所罗门兄弟公司”扫地出门而裁员。并不是他做得不好，其实他做得非常优秀。只是公司被另一家投行Phibro收购了，因为政治斗争而打包走人，不过因为他是公司股东和高管，赔了他1000万美元——这在当时也算是个天文数字了。

所罗门兄弟公司不会想到，这次裁员，裁出了一个日后在金融数据和政坛都叱咤风云的人物。迈克尔·彭博擅长做债券交易。那个时候债券交易系统奇烂无比，很多计算要手工进行，有时候甚至要休市一天来处理头一天的交易计算。他深刻体会到其中的痛苦，于是盯住了这个机会，开始拉上投资银行巨头美林集团，一起开发全新的债券交易系统。

图：1989年的彭博终端

随着彭博终端的发展，数据服务也延伸到路透一向擅长的外汇领域。两家开始了你追我赶的竞争。到今天，两家公司的金融终端，霸占了全世界金融市场交易员们的桌面，提供股票、私募股权、外汇、债券、大宗商品、衍生品、宏观经济、研究报告、卫星地图、社交网站舆情监控等各种你想得到、想不到的数据。

图：现在的路透终端EIKON

图：现在的彭博终端

说回来，12月28日晚的破7价到底是怎么回事呢？

你有没有发现，出现破7报价的，是彭博的系统，而不是其他家交易系统。 

 前面说过，外汇的主要交易系统，第一名路透，以及第二名、第三名的FX Connect，彭博的FXGO。不同的银行、外汇经纪公司会在这几个交易系统上报价，你到FXT，我到FX Connect，他到FXGO，或者同时在这个几个系统上报价。

 说得通俗点，这和你同时在微信、微博、Twitter、Facebook上发朋友圈求关注、或者同时在天猫、京东、eBay上开店卖东西求买家类似。只是交流的都是外汇价格而已。

 问题马上就来了，很多不同的银行在报价，那么各个平台怎么向市场公示此时此刻的汇率呢？

 这里涉及到一个重要技术概念：报价与成交价的处理。

 举个例子，关于卖出100万美元换人民币的报价，三家银行报价如下：

 工商银行：6.9600

汇丰银行：6.9605

宁波银行：6.9608

 注意，三个报价，谁卖得最便宜？工商银行！如果这时建设银行想买100万美元，当然找工商银行买！

 于是，在这一交易时刻，有三个报价，但只有一个成交价6.9600。

 所以，昨天的破7，其实是在彭博的FXGO系统上，蒙古一家银行Golomt Bank的报价。也就是说，这家银行愿意按7.0卖出美元换人民币。

这个价格比当时那一瞬间普遍的报价水平贵了多少呢？0.02到0.03人民币，也就是外汇市场上说的200到300个点子。在当时那个时刻，这真的是贵得太离谱了！

 因为，只有它一家银行报这个价，肯定没人鸟它：你美元卖这么贵，傻子才来买。

 但是，如果真有第二家、第三家、第四家银行也在这个价位报价，那么很可能市场真的走到了这个位置，其它银行发现报价在往这个位置走，很可能就纷纷跟进了。

 外汇市场就这样每时每刻在不同的交易平台上起起伏伏。

 这涉及到一个关键问题：各家交易系统上，收到很多报价，到底怎么向市场发布最新的价格呢？像刚刚提到的明显比正常价贵了很多的价格，要不要显示出来？

 这个问题，各家交易系统的处理方式就不一样了。

剔除错价的做法

这种做法，对于不靠谱的价格，是一定要剔除出去的，因为明显不可能成交，只会误导市场。

 那么，怎么判断是不是靠谱呢？这凭常识也能想到：根据同一价位附近的报价数量。如果只有一家银行或经纪商报出一个明显偏离当时价格的报价，先不把这个报价放到综合报价上。等到第二家、第三家也报这个价格时，才由算法决定要不要显示这个价位的报价。

 通常，由于外汇交易是全世界都在参与，非常频繁，所以这个处理过程会非常快，快到不会影响实际交易。

 那具体到底是第几家报价商在同一价位附近报价的时候，就会显示呢？这个就取决于采取这个做法的交易系统自己的算法设计了。

由于最近连续几次乌龙指都没有体现在路透的报价系统上，所以我猜路透是进行了错价过滤的。

保留错价的做法 

这种方法认为，要最大程度地反映市场的全面性。错价？人家愿意报，不关我的事。我只管传递市场信息。我要把所有的报价都显示出来。

彭博就是这种做法。

 这就是为什么上次和这次的乌龙指错价，都是出自彭博的报价。

 说白了，剔除错价的做法追求“靠谱”，保留错价的做法追求“全面”。

 那，哪个方法好？

 这个问题就像倚天剑和屠龙刀哪个更厉害一样，没有正确答案。

 报价系统的算法竞争是完全公平的，终归会由市场来检验。剔除错价是一种对价格可靠性的保障，也就是说，尽量让报出来的价格靠谱，不要把幺蛾子都放出来。但同时，它也面临以彭博为代表的追求“不纠错的全面报价”的系统商的挑战。因为，把所有的极端报价（虽然很有可能是错价）都显示出来，对于交易速度越来越快、极端行情越来越多的外汇市场，也是有一定参考意义的。反过来，这也是对错价过滤技术的不断挑战。

另外，之后央行的公告中，还特别强调了，在岸成交价并没有破7。这里有两个关键词：在岸，成交价。

 在岸，就是中国外汇交易中心CFETS系统的交易——好比你在国内的微信朋友圈或者在淘宝京东卖货。顺便提一句，这个系统是路透在2005年提供技术指导而帮助搭建的。

 离岸，就是海外交易市场，各个银行在路透的FXT，FX Connect，彭博的FXGO，ICAP的EBS上交易——好比你跑到Facebook，Twitter上发朋友圈，或者跑到eBay上开店卖东西。

 成交价，就是具体每笔真实成交的价格，而不是报价。在各个市场，不管是境内还是境外，你能看到实时成交价，给你参考，而且只要有一笔就显示一笔，但是肯定看不到具体的成交银行、成交量。原因很简单：金融市场的底牌要是都透明了，那市场就乱套了，就和你炒股票要是知道每个基金、散户手上的实时筹码，那市场就别玩了。

 所以，12月28日晚的破7报价，是一家蒙古的银行报的不靠谱的错价。彭博的报价系统只管直接显示，不做纠错。谷歌直接拿的第三方www.xe.com网站的数据，该网站也没有进行错价过滤处理。

至于错价要不要剔除？没有标准答案，见仁见智。

最后，你肯定会问我：周师傅，原来这是个技术问题，那从市场的角度，美元/人民币会破7吗？

周师傅没有尼古拉斯金涛那样的预测能力，只能送你一段圣经经文：

《圣经·旧约·传道书》第三章第一节：

凡事都有定期，天下万物都有定时。

以上内容由周师傅授权转载自其微信公众号陆家嘴周师傅（ID：LJZZSF），版权归原作者持有，欢迎关注并与作者和网友互动沟通。

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