原创作者：李奇霖 李云霏      来源于：奇霖金融研究

摘要

●  七大地区财政收支状况总览

2016年各个省份陆续公布公共财政数据的初始数据。华东地区（除山东、江苏）的财政收入继续领先，规模达到17035.7亿元，增速11.94%，华南地区增长9.35%，东北地区在2015年水分收入挤出的基础上，后续收入小幅增长3.17%；

财政支出相对收入刚性较强，各地区财政支出总额继续平稳增长，但相较于2015年增速放缓（除东北地区），相比之下华北地区（除天津）2016年支出增速明显下降（2015增速47.88%）至5.89%。

●  各省份财政数据观察：亮点和担忧并存

东北地区：辽宁省财政收入小幅回升3.38%，其中税收占比达到77%，收入结构依然好于吉林和黑龙江；

华北地区：山西省2016年公共财政收入继续负增长（减少5.2%），但减幅比2015年（增速-9.8%）有所收窄，收支自给率达到近几年最低点，仅为45.25%；内蒙古情况同样存在忧虑，近三年内财政收入增速不断下降，2016年财政支出增长6.43%，收支自给率降至44.64%；

西北地区：陕西、青海首次出现收入负增长；除陕西省以外，西北多数地区财政自给率低于30%，对于转移性收入高度依赖，由于经济建设带来的刚性支出压力，对于这些地区的政府信用分析往往需要赋予更高的中央支持的权重。

华中地区：江西省地区财力相对较弱，2016年财政收入减少0.65%，收支自给率仅为46.51%；

华东地区：整体看该地区各个省份的支出增速普遍放缓；

西南地区：各省市收入低速增长，云南省收支自给率36.5%为该地区最低水平；

华南地区：海南省收入增速由2015年的13.04%降至1.56%，降幅明显。

●  2016年各地赤字规模对比

2016年各个地区的赤字率多数提高，地区上西北依然是平均赤字率最高的区域，青海赤字率6.67%为该地区和全国最高，海南省赤字率从2015年1.49%的水平大幅提高至4.55%；

参考“当年债务收入/公共财政支出”这一指标，对比地区之间支出行为对于赤字规模的依赖程度。西北地区财政支出在允许列举赤字的情况下同样表现出了对于债务资金的较高依赖度。其他地区中，吉林、福建、云南、浙江以及海南等省份在2015-2016年期间，相比同区域其他地区，财政支出的债务资金依赖一直较高。

●  风险提示

货币市场利率水平抬升以及融资政策监管趋严，城投企业再融资压力增加，地方政府或有债务风险抬升。

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正文

一、七大地区财政收支状况总览

2016年各个省份陆续公布公共财政数据的初始数据，我们根据当前具备更新数据的省份对2016年的地区财政实力变化进行分析。

从七大地区的财政收入总额看，过去一年华东地区（除山东、江苏）的财政收入领先于其他地区，达到17035.69亿元，其次是华南地区和华北地区（除天津），西北地区（除新疆）最低，仅为3246.82亿元。从收入增速看，东北地区（除黑龙江）2015年大幅下跌，跌幅达到23.64%，主要由于辽宁省财政收入水分挤出造成，2016年触底反弹，增速为3.17%；华东（除山东、江苏）、华南地区依然增速明显，2016年增速分别为11.94%、9.35%；华北（除天津）、西南（除四川、西藏）、华中（除湖南、河南）地区均有少量增长；而西北地区（除新疆）出现负增长（-5.74%）。总体来看，除东北三省外，2016年其余六大地区财政收入均增速放缓，华中和西北地区增速下沉最为明显。

财政支出相对收入刚性较强，各地区财政支出总额继续平稳增长，但相较于2015年增速放缓（除东北地区），相比之下华北地区（除天津）2016年支出增速明显下降（2015增速47.88%）至5.89%。

二、各省份财政数据观察：亮点和担忧并存

（一）东北三省：低基数下辽宁省财政收入小幅增长

在信用债投资者的眼中，东北地区一直属于高风险地域，曾经的传统工业巨子在经济需求疲弱、产业升级缓慢以及人口流出的众多因素叠加下，地方政府实际收入增长压力在2013年开始逐年增加。

辽宁省2015年的财政收入挤水分带来的当年-29.8%的收入增速吸引全国的瞩目，但低基数亦成就了2016年收入的触底反弹（增速3.38%），收入结构中税收占比77%，反而高于2015年之外的历史水平，且多数时间略高于吉林、黑龙江。 相比于收入方面的大起大落，地区财政支出相对刚性，2016年辽宁的公共财政支出增长2.25%，来自于省本级收入的支持力度仅48%，对于中央政府的税收返还和转移支付依然高度依赖。

吉林省的财政情况波动一直是三个省份中较为平稳的，2016年吉林省公共财政收入增长2.8%，相比2015年提高了0.6个百分点，公共财政支出大幅增加11.47%，收支自给率仅35.2%，是2010年以来的最低水平。

（二）华北地区：山西收入压力依然不乐观

北京的财政收入和财政支出继续保持平稳增长，长期以来收支自给率较为稳定，保持在85%左右，2016年财政收入与财政支出增速分别为7.57%、7.38%，相比于2015年（17.3%、26.81%）增速放缓，其中财政收入中税收占比近几年持续下降，2016年为88%。

河北省的财政收入保持稳定增长，2016年财政支出增长7.21%，比2015年（增长20.42%）增速下降明显。

资源大省山西2016年公共财政收入继续负增长（减少5.2%），但减幅比2015年（增速-9.8%）有所收窄，财政支出无显著变化（仅增长0.55%），与2015年（增长10.95%）相比增幅下降明显。收支自给率达到近几年最低点，仅为45.25%。

近三年内蒙古省的财政收入呈现低速增长，增速不断下降，2016年财政支出增长6.43%，达到4526.30亿元，收支自给率在全国范围内处于中等水平，为44.64%。

（三）西北地区：对于转移性收入普遍偏高

2016年陕西省的财政收入首次出现负增长，增速为-10.97%，相比于收入的大幅波动，财政支出几乎保持不变，收支自给率下降到41.84%。在西北地区，陕西省的财政收入遥遥领先于其他几个省份，收支自给率也较高。

甘肃省的财政收入和财政支出保持稳定增长，2016年增速分别为5.77%、6.57%，相比于2015年（增速分别为10.58%、16.40%）增速放缓。收入结构中，税收占比有所下降。收支自给率在全国范围内处于低水平，2016年仅为24.94%。

青海省2016年公共财政收入同样首次出现负增长（减少10.74%），减幅显著。财政支出无显著变化（仅增长0.49%），与2015年（增长12.45%）相比增幅下降明显。2016年收支自给率为15.65%，在全国范围内处于最低水平。

近三年宁夏省的财政收入呈现增长趋势（10.22%、9.88%、3.80%），增速不断减少，财政支出保持稳定增长。

（四）华中地区：江西地区表现一般

湖北省2016年财政收入与财政支出增速分别为3.21%、5.22%，相比于2015年（17.09%、24.29%）增速放缓，其中财政收入中税收占比不高，2016年为68%，收入稳定性一般。

2016年江西省的财政收入出现轻微负增长（减少0.65%），财政支出增速明显下降。收支自给率为46.51%，依然位于华中地区财力较弱的位置。

（五）华东地区：各省财政支出降幅明显

2016年安徽省的财政收入有显著增长，增速为8.92%，财政支出增长5.55%，增速相较于2015年（增长12.33%）有所下降。

浙江省的财政收入和财政支出持续增长，2016年财政收入与财政支出增速分别为10.23%、4.97%，相比于2015年（16.69%、28.82%）增速明显放缓，其中财政收入中税收占比近几年有所下降，2016年为86%。收支自给率较为稳定，在全国范围内处于较高水平，2016年达到75%。

福建省的财政收入和财政支出保持平稳增长，增速有所下降，尤其是财政支出，增速从2015年的21.01%下降至7.14%。

上海作为一线城市，财政收入持续高增长，2016年达到6406.1亿元，增速为16.06%，财政支出为6918.90亿元，增速为11.75%。虽然相较于2015年（20.17%、25.76%）增速有所下降，但是依然处于高增长水平。收支自给率在全国范围内处于领先地位，2016年高达92.59%。

（六）西南地区：收入均低速增长

2016年重庆的公共财政收入和财政支出继续增长，分别增长3.38%和5.48%，相比于2015年（12.13%、14.81%）增速明显下降。收支自给率达到近几年最低点，为55.55%。

旅游省份云南2016年的财政收入几乎保持不变（增速仅为0.23%），财政支出保持稳定增长，增速为6.51%。收支自给率较低，为36.10%。

贵州省2016年公共财政收入为1561.33亿，增长3.86%，增速比2015年（10%）下降明显，财政支出为4261.68亿元，增长8.43%，收支自给率与云南省相差不大，为36.63%。

（七）华南地区：海南省收入增速下降明显

经济发达省份广东财政收入水平较高，2016年达到10390.33亿元，增速为10.95%。财政支出为13447.42亿元，增速为5.04%。相较于2015年（16.11%、39.87%），财政收入和支出增速均明显下降，其中财政支出下降幅度更大。收支自给率处于较高水平，2016年为77.52%。

2016年广西省的财政收入持续稳定增长，增速为2.71%，财政支出增长9.72%，增速相较于2015年（增长17.15%）有所下降。

海南省的财政收入和财政支出持续增长，2016年财政收入与财政支出增速分别为1.56%、11.21%，财政收入相比于2015年（13.04%）增速明显放缓。收支自给率较为稳定，在全国范围内仍然处于中等水平，2016年为46.3%。

     

三、各个省份赤字规模对比

（一）赤字率多数提高，青海省依然全国最高

根据地方政府已公布的GDP数据、新增债务数据，可以看到，2016年各个地区的赤字率多数提高，地区上西北依然是平均赤字率最高的区域，青海赤字率6.67%为该地区和全国最高，海南省赤字率从2015年1.49%的水平大幅提高至4.55%。

华北地区京津两市的赤字率提高相对较多，2016年赤字率均超了2%，山西省偿债压力控制下获得的新增赤字缩减， 2016年赤字率降至1.22%；

华中地区湖南省2016年并未发行新增债券，湖北、河南赤字率小幅提高，江西省赤字率基本保持不变；

华东地区的整体赤字率依然是全国低水平，仅安徽、福建两地赤字率超过了1%；

西南地区赤字率差异较大，云南省2016年赤字率2.21%为该地区最高；华南地区海南省一直是赤字率最高省份，广东省去年0.41%的赤字率相比2015年大幅降低1.9个百分点，广西省1.62%水平变化不大。

（二）财政支出对债务资金依赖提升

在未获得地方政府转移性收入的情况下，可以参考“当年债务收入/公共财政支出”这一指标，对比地区之间支出行为对于赤字规模的依赖程度。从目前公布的数据水平看到，该指标与地区赤字率具有较为明显的一致性，西北地区财政支出在允许列举赤字的情况下同样表现出了对于债务资金的较高依赖度。

其他地区中，吉林、福建、云南、浙江以及海南等省份在2015-2016年期间，相比同区域其他地区，财政支出的债务资金依赖一直较高。

 

以上内容由民生固收李奇霖、李云霏原创，经授权转载自奇霖金融研究。

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