文/阿发喵  来源于：阿发喵（alphameow）

 

有个名词叫做夏普比率（Sharp Ratio）。

教科书（百度百科）对夏普比率的介绍如下：

其中E(Rp)：投资组合预期报酬率

Rf：无风险利率

σp：投资组合的标准差

 

从教科书意义而言，夏普比率是用来向后观察各类资产风险、收益表现，用来描述、并帮助投资组合进行资产配置的一个工具。

由于标准差是来自于向后观察，而历史不能够完全代表未来

历史发生的事情并没有包含所有的可能性。

特别是极端风险可能出现的情况，完全没有被包含在标准差 这个计量标准里。

再优良的理论方差计算，在长尾风险面前也只能欲哭无泪。

教科书里的夏普比率这个对投资组合、FOF配置有效的分析工具，用在个人投资领域，就束手束脚，各种前提条件不满足。

 

总结实际投资的经验，2008年7月，德隆专家 提出了 著名的  三知道理论。

（具体请百度：德隆专家 三知道）

https://www.jisilu.cn/question/12600

 

三知道理论 第一次言简意赅的对 个人投资如何进行风险管理 做了理论总结。

三知道理论诞生后，市场广泛认同并持续传播；

直到今天，三知道理论都是低风险投资领域的入门第一课；

为低风险投资理念的传播和扩展打下了理论基础。

谈到风险管理，风险收益比是一个回避不过去的话题

夏普比率公式提供了一个思考的方式：用预期收益 与 风险 的比值来衡量。

我们将  面向过去的标准差风险   替换成  面向未来的三知道风险分析方法，

就构成了一套新的定性分析方法。

 

虽然应用的领域和方式不一样，我们姑且也暂时叫它 夏普比率。

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应用场景分析：

 

2016年，最大的行情始于供给侧改革，黑色系疯涨。

焦炭主力期货价格从1月最低600元一路上扬到近日的1946元，翻了三番。

一时间，苦苦挣扎的煤炭企业又看到了希望；

现金流开始变好，企业再一次欣欣向荣了起来。

 

煤炭价格一路上涨的大行情中，不同投资品种有不同的夏普比率。

• 期货？

    艺高人胆大的游戏。带着巨大的杠杆，分分钟翻倍，分分钟爆仓。

    期货是野性的博弈场，残酷，无情；

    零和博弈，一个人疯狂赚钱的背后一定是另一个人的巨额亏损。

    《期货大作手回忆录》一书介绍了期货的魅力与可怕。

    然而，也很容易的知道，期货根本不可能用三知道原则去分析。

    你不知道上涨的趋势什么时候开始，什么时候会结束；

    能涨到多少？不知道。

    中途的回调有多深，多久？不知道。

    大的趋势要走多久？谁也不知道。

    风险无法测定的情况下，收益就是水中捞月。

 

• 股票？

    在A股这样恒时高估的市场，价格涨跌完全就是根据既有信息的博弈罢了。

    所有的收益都来自于摸口袋，没有人指望让自己还半身不遂的煤炭企业给多分点分红。

    所以我们能看到：

    年初价格最低的时候，中证煤炭指数是1500多点；

    价格反转涨了大半年之后，6月中的时候指数下探跌破1300，跌幅13%。

    快10月份了，指数慢慢波动才又回到1500多点；

    最近这个月，实在没什么可以炒的了，

    趁着期货市场的疯狂上涨，指数终于上到了1700上方，年涨幅13%。

   眼看着煤炭企业终于能不亏损了，就着供给侧改革的涨价逻辑买入煤炭指数的，估计天天都要哭晕在厕所。

    第一，你不敢满仓；

    第二，你满仓了跌的死去活来提心吊胆，也才13%的涨幅。

    可怜的收益 除以 高波动的风险， 夏普比率低的可怜

   

• 债券！

    享受这一波煤炭上涨的红利，夏普比率最高的还是煤炭债。

    以债项评级AAA的开滦债122328为例。

    8月27日，开滦集团发布半年报，半年报盈利，加上6月份之后焦煤进一步上涨，全年盈利几乎成为定局。

    此时，122328价格持续在102元左右徘徊，长端ytm  5.7%，短端5.1%

    长端4年，短端2年

    作为一只AAA债券，进可攻，退可守。

    按照87-89不等的质押折算率，折算后收益率高达15%。

 

    按三知道原则分析：

    最差情况跌多少：

            作为一只AAA债券，主要风险已经消除；

            加杠杆持有到期，税前收益率高达15%。

    最好情况赚多少：

            煤炭价格进一步上涨，AAA评级维持稳定；

            债券被机构认可，ytm下行至合理区间。

            杠杆后收益率下行到9%以下。

            根据其他煤炭企业债券利率情况给予一定折扣，合理估值105-106元。

            除了票息收益外，有3-4元的净价空间。

    投资期限：

            最差情况，选择回售，短端2年。

            较好的情况，在资产荒背景下，如此暴利不可能不被机构慢慢的发掘出价值。

            大概率能以合适的价格提前出售。

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所以，想象一下：

    假设1000万的投资规模，

    如果提前布局了煤炭指数，30%仓位买300万，吓的心慌慌，天天不涨，就是不涨，就算你真的很能熬，心理非常强大，技术也无比高超，低位进去，指数吃20%。

    如此巨大的风险敞口，也就赚60万。

     而在煤炭价格妥妥的超过盈亏平衡点的时候，慢慢布局高评级煤炭债券，刚开始95元你也不敢买太多，但是煤炭越涨就越敢买。

     到100块的时候加仓，半年报出来确定盈利之后102元满仓。

     下有保底、上有空间的收益面前；

    正回购加持，买够3000万仓位；AAA级债券，总杠杆仅2倍，稳妥、安心。

    下可以抵御中间可能的极端利率风险；上可以继续加仓进一步进攻。

    最差情况拿两年到期，年化15%。

     

后来的煤炭价格：

    8月份，焦煤价格再次突破前期高点，开启新一轮上涨

    焦煤价格稳稳的站在了800元以上，大幅度超过盈亏平衡点（前文分析彬煤集团成本约210元，供类比），边际贡献巨大。

        开滦债价格跟随反应，随着三季报的进一步确认，价格站稳105。

    两个多月时间，净价3.5%，利息1.1%，总收益4.6%。

    盈利空间：3000*4.6%=138万。

    

总结：

睡得比股票香，

操心比股票少，

赚的比股票多。

在债券这样的夏普比例优势面前，

股票真是一点意思都没有。

 

BUT

在一个超级大牛市中，以上全错。