【森浦微课堂】“三元流动性结构”中的择时交易by弘则研究王沛

2016-12-09 09:49:33 森浦头条

此篇内容源自森浦微课堂第四期【“三元流动性结构”中的择时交易】，由弘则研究创始人、董事长王沛主讲。

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微信群热门问答

Q1：王总，根据康波周期来看，目前处于衰退期末端，大宗、能源和食品带动通胀上升。想问问这波大宗行情会持续到多久。谢谢。

A1：当前对于大多数商品而言，这个位置其实是处在两个周期的叠加过程中，一个是反映经济复苏的中周期，15-17年连续三年商品价格的中期方向应该向上，但是同时还有短周期，亦即库存周期的影响。比如今年商品价格的走势，一季度上涨，二季度下跌，三季度到现在上涨，这是库存周期的走势。从今年12月到明年2-3月前后，短周期上从前期的补库存周期进入去库存周期，所以短期商品价格方向往下，但是由于中周期仍在向上，所以在下跌之后，总体依然是一个价格底部不断抬升的过程，所以就商品短周期而言，12-3月会逐渐进入一个回调周期，但是之后价格会再次往上。商品从2016年开始结束了熊市，但是并不意味着就直接进入牛市，牛市的基础是需求和产能之间出现明显错配，投资增速提升但是距离投产有滞后期，现在是供应侧收缩使得供需关系重新向平衡靠拢，但是并没有根本出现产能不足，所以现在的市场只能被定义为“牛皮市”，就是中枢价格不断上升，但是是以宽幅震荡来完成的中枢价格抬升的过程。现在只是在今年第二个宽幅震荡的高点附近，所以容易让人产生已经进入大牛市的错觉。

Q2：本次铁矿石的涨幅非常大，抛开周期这个点，还有其他什么因素推动吗？谢谢王总。

A2：这个有两方面的原因，一个是铁矿的交割品是高品矿，前期煤炭供应短缺导致焦煤焦炭价格上涨，焦炭在钢的生产中成本占比上升过高，钢厂倾向于提升铁矿的使用品味以提高产量来间接对冲焦炭上涨的压力，所以铁矿内部出现分化，高品矿的供需关系不断好转，低品矿的供需关系走弱。但是由于交割品是高品矿，所以期货盘面是高品矿定价，带动整体矿价往上，另外一方面，螺纹和热卷的需求还不错，特别是在之前楼市火爆的带动下，钢铁行业又有供应侧改革预期，所以钢的供需关系在好转，使得螺纹和热卷偏强。从道理上这个时候螺纹价格上涨会产生钢厂利润扩张，但是由于矿的垄断特性，矿山做了点小动作，把螺纹的利润也吃掉了，所以出现了矿总体供需关系并不好，螺纹供需关系好，但螺纹价格上涨同时也推动了矿价上涨甚至更快上涨的过程。接下来矿的拐点还是主要看螺纹的传导，只有当螺纹的价格出现走弱时，矿才会跌下来，并且会跌更多，短期观察螺纹现货在什么时候跟不动期货，期限出现明显的升水之后，就是开始调整的信号。

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