文/程肯   来源于：中信建投固定收益财富管理

编者按：目前，中信建投证券的固定收益业务已由传统的债券业务转型为“FICC”综合业务体系。“FICC”即固定收益、货币及大宗商品（Fixed Income, Currency and Commodity）。“FICC投资干货”是由中信建投证券固定收益部推出的一系列介绍文章，旨在分享部门在FICC领域丰富的销售、交易、投资及研究经验，为大家提供一个了解市场、观察市场的视角。“FICC投资干货”系列研究追求言简意赅、思路清晰、逻辑严密，体现我们认真、严肃的思考。我们期待市场的反馈和共鸣，若您有任何疑问，请与我们的联系人沟通，我们随时欢迎探讨，并竭诚为您服务！

吴玉芳：010-85130677，wuyufang@csc.com.cn

程   肯：18601353863，chengken@csc.com.cn

 

全文导读

本期书单从实用的角度出发，为各位读者推荐几本财务模型和财务分析方面的工具书，希望帮助您构建起自己的财务分析工具箱。

书单上的所有书目是笔者精挑细选出来推荐给大家的，仅供参考。更欢迎读者朋友们关注其公众号进行留言补充！

正文

1、外资投行业务、估值建模必备指南

《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》（原书第2版）

Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers and Acquisitions (2nd Edition)

作者:乔舒亚·罗森鲍姆（Joshua Rosenbaum）、乔舒亚·珀尔（Joshua Pearl）

出版社: 机械工程出版社

出版年: 2014-9

推荐理由和书评：

首先需要介绍一下本书的两位作者，一位是时任UBS IBD Industrial team（瑞银投行部工业组）的ED（执行董事）。另一位为时任DB Leveraged Finance Group（德意志银行杠杆融资部）。既然为业界人士所著，自然也非常贴合实际，是目前外资投行（此处指狭义投行，即投资银行部或IBD）目前实际业务开展的标准范本。

这本书首先是讲授估值（Valuation or financial modeling），将目前外资IBD常用的三种估值方法娓娓道来（DCF、Trading Comps和Transaction Comps）。第二部分讲授杠杆收购（LBO）的交易结构和估值方法（LBO Model）。第三部分讲授并购的基本流程和财务建模（M&A Model）。三部分都和固收业务直接或间接相关：

1）  对于估值，投行的DCF（Discounted Cash Flow，折现现金流模型）估值模型和固收信用分析中的财务模型都是基于对资产负债表、损益表和现金流量表的预测开展进一步分析。只是投行偏重于计算自由现金流并对其进行合理折现计算公司的企业价值（EV，Enterprise Value）及股权价值（Equity Value）。而债券信用分析则偏重于计算企业未来的盈利指标和偿债指标。

2）  对于杠杆收购和并购，目前国内并购重组越来越多，从财务顾问的角度了解杠杆收购和并购的流程、注意事项和财务模型也非常有意义。

鉴于以上，此书既有理论框架，又有实践细节，每一个细节都讲述了从何而来，是为上品。事实上，此书国内中文版2015年才引进出版，此前只有英文版，笔者之前读英文PDF版不止一遍（英文纸质书太贵了），后来中文版出来也第一时间收藏了一本，翻了一下觉得翻译质量还行，可以读下去，现郑重将此书推荐给大家，建议读中文版的童鞋们中英文对照着看。最后友情提示一下：这本书能在网上找到配套的几个现成的Excel模型。推荐大家找一下并下载，要结合Excel使用本书才最好。

 

2、财务建模一本通

《财务建模：设计、构建及应用的完整指南》

Building Financial Models

作者: 约翰S.提亚

出版社:机械工业出版社

出版年: 2015-8

推荐理由和书评：

这本书的作者是JP Morgan模型开发组的负责人（当了7年组长了非常资深），此前一直在JPMorgan工作，在香港做过IBD的并购业务，还做过几年信评（Credit Analysis），可能之后因为建模能力过于出众就被调到JP Morgan纽约总部的模型开发组了。所以作者可以说既是Excel建模专家，又精通财务领域。比如笔者看这本书里的财务指标模型觉得总结得挺好，概念清晰，直击要害，并没有码农讲财务或者会计讲编程的违和感。

本书和上一本书侧重点有所不同：上一本书是从原理过渡到财务模型，以全面呈现估值、并购业务等投行工作。本书是从头到尾就谈一件事：如何在Excel上一步一步实现财务模型。上一本书是投行的业务手册，本书可以说是一本Excel建模操作手册。但本书将建模过程掰开揉碎，条分缕析地讲述以下四个部分：1）在Excel上实现三张报表的预测和勾稽关系，2）配平报表后做DCF模型，3）再到对财务指标的分析，4）VBA的应用。

以下两点值得注意：

1）  本书基于Excel 2007，但实际上Excel 2013甚至2016的快捷键和公式和2007差别不大，差别只是一些按钮功能和布局，这些对财务建模影响有限（但对数据分析影响还挺大的，顺便建议做数据分析的亲们安装2013及以后的版本，好用不少）。

2）  看本书需要一点财务基础。虽然本书讲了一点会计原理，但其难度远小于书里模型的难度，因此要看原理，还得自己度娘或者看第一本书。

同样，这本书的英文版PDF可以比较容易在网上找到，建议小伙伴们和中文对比着看。最后，这本书也有Excel模板可以下载。其实是这类书都肯定要配Excel模板，否则没法练习，就成了屠龙之术。

 

3、现金流模型的实践

《现金流建模：边学边练》

Modeling Structured Finance Cash Flows with Microsoft Excel: A Step-by-Step Guide

作者: [美] 基思 A.奥尔曼（Keith A. Allman）

出版社: 机械工业出版社

出版年: 2016-1

推荐理由和书评：

本书的作者时任花旗集团Global Special Situation Group，是专门分析新兴市场债务工具的研究员。因此这本书主要是针对固收领域了。作者根据其在抵押贷款、汽车贷款、融资租赁、信用卡、项目融资等领域的经验总结出了现金流模型（也就是偿债模型）的流程和方法。注意：本书没有针对公司建模的内容，全部是针对一块资产未来可能产生的现金流进行财务建模的内容。笔者认为尤其适合做ABS的小伙伴们瞅一眼。

本书和前两本书一样，都是网上能找英文电子版PDF，但中文版估计得购买（笔者是没找到）。在网上能找到Excel模板。

 

以上三本书是关于财务建模。接下来我们来看财务分析的相关书籍。关于财务分析，笔者认为市面上的书分为两个体系：

1）  第一个体系是建立财务分析的基本框架。参考书是关于财务分析百科全书式的教材，这样的教材汗牛充栋，笔者读过的很有限，印象极为深刻是读研时财务分析课的指定教材《The Analysis and Use of Financial Statements》（作者为Gerald I. White、Ashwinpaul C. Sondhi、Dov Fried，很厚一本）为非常经典的版本，被号称为华尔街必备财务分析书，至今仍躺在笔者书架中长（Zhen）眠（Cang）。但说实话任何一本教材和业界的财务分析思路还是有点区别。另外，之前推荐过的一些信评书籍如《公司信用分析基础》（作者为Blaise Ganguin、 John Bilardello）里也涉及了财务分析的基本框架。

2）  第二个体系是识别财务造假。这对于信评或者是一级做尽调都是比较重要的，但教材中要不压根不涉及，要不就是较为泛泛地介绍缺乏接地气的案例。接下来要介绍的两本就是专门介绍财务造假的书籍。详情如下：

 

4、练就火眼金睛的技术

《远离财务骗术》

作者: 郑朝晖

出版社: 机械工程出版社

出版年: 2010-6

推荐理由和书评：

这本书的作者夏草已经很有名了，无需过多介绍。他的著作主要是《IPO40大财务迷局》和《上市公司48大财务迷局》，内容都是用真实上市公司或拟上市公司的资料，展示如何根据蛛丝马迹，发现潜在财报风险。而这次推荐的小册子则是基于上述两本书的总结：每个案例讲述得比上述两本书短，但案例多且作者对其进行了归类总结。这本书总结了作者十多年来的研究心得，分析了财报华丽外表的背后可能隐藏的报表粉饰、财务舞弊以及现金、收入和技术陷阱等有可能误导财报使用者的上百种问题伎俩。笔者个人认为该书值得一二级小伙伴都瞅两眼，无论是一级的准入和尽调，还是二级的信评、投资和销售，都需要具备识别企业虚假财务信息风险的基本思路。虽然里面写的一些伎俩是多年前出现的，但资本市场生生不息，投资者进进出出，财务造假的套路却始终就是那么几样，具有一定周期性：当一个做法被广泛曝光后暂时没人敢做，但一段时间后可能又会悄悄出现，值得警惕。是为本书推荐。

 

5、识别财务骗术

《财务诡计》

作者: （美）霍华德 M.施利特（Howard M.Schilit），杰里米·皮勒（Jeremy Perler）

出版社: 机械工业出版社

出版年: 2012-4

推荐理由和书评：

上一本书的全部案例都取材于国内，而本书的案例则取材于美股上市公司（既有美国的Enron、World Telecom，印度的Satyam，也有中国的UT斯康达）。作者将资本市场中各类财务欺诈骗术划分为收益类财务欺诈、现金流类财务欺诈和业绩指标类财务欺诈三大类型，并从资产负债表、利润表与现金流量表之间的勾稽制衡视角，建立了发现和揭露财务欺诈骗术的整体思路与方法。整本书的条理非常清晰，如将收入操纵类财务欺诈手法细分为过早记录为收入、虚构收入并加以记录、借助一次性或不可持续的业务来夸大所得、推迟费用至未来、推迟收入至未来、提前确认费用、用其他方式掩盖成本和亏损等7个范畴。需注意的是该书中案例的会计准则为US GAAP，和国内存在较大区别，但他山之石也是可以借鉴的，因此而荐。

 

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